國信證券-華測導航-300627-上半年穩健增長，車載業務前景廣闊-220814

　　2022年上半年業績保持平穩。http://www.665922.com【慧博投研資訊】2022年上半年，公司實現營業收入9.3億元，同比+8.7%；實現歸母凈利潤1.3億元，同比+23.1%。http://www.665922.com（慧博投研資訊）單季度來看，2022年第二季度公司實現收入5.1億元，同比-0.3%；實現歸母凈利潤0.7億元，同比+13.4%。業績位于預告中樞，整體符合預期。

　　疫情影響二季度收入，降本增效提升盈利能力。受疫情影響，公司二季度收入側同比略有下降。但公司積極降本增效，持續進行研發降本，優化設計、工藝、對原材料及零部件進行國產替代等，公司二季度毛利率同比增長2.6pct至57.7%，推動利潤端的整體增長。費用側，由于股權激勵費用等因素，2022年上半年公司期間費用率達32.8%，同比增長1.4pct。分地區來看，在疫情反復、地緣政治博弈等背景下，公司積極開拓海外市場，上半年實現收入1.9億元，同比+33.3%，實現公司海外業務的持續良好增長。

　　高精度上車應用穩步推進。據公司公告，公司已經被指定為哪吒、吉利路特斯、比亞迪、長城等車企的自動駕駛位置單元業務定點供應商。公司將積極布局車規級芯片、全球SWAS廣域增強系統及持續投入優化核心算法，為客戶提供更有競爭力的產品與解決方案。

　　除車載外，在疫情壓力下，上半年公司仍在行業應用取得積極進展：如水利監測領域，公司已在全國實施了400座水庫、安裝監測設備超過2000余套，產品入選2022年度《全國水利系統招標產品重點采購目錄》。在穩增長基調下，下半年基建、項目等落地有望復蘇，需求側或迎修復。

　　加強技術壁壘，構建軟件和服務能力。公司持續研發投入，目前已研發并量產了高精度芯片、板卡、模組、天線等基礎器件，并承接發改委北斗產業化攻關項目。且公司積極構建軟件和平臺服務能力，如公司已取得大地測量甲級測繪資質證書，據公司官微，“華測一張網”已正式發布，全國已建有4235個基準站；軟件側發布有測地通軟件Landstar8.0等產品。

　　風險提示：疫情反復影響生產和供應；下游市場需求不及預期；海外市場開拓不及預期。

　　投資建議：下調收入預測，維持盈利預測，維持“買入”評級。

　　受疫情等外部因素影響，下調公司收入預測，22-24年收入由26/37/51億元下調至22/32/45億元。但公司積極降本增效，因此維持盈利預測，預計22-24年公司歸母凈利潤分別為3.8/5.5/6.7億元，對應PE分別為47/33/27倍。22H2，基建、項目等需求側有望修復，且公司乘用車自動駕駛業務穩步推進，未來有望帶來顯著增量?？春霉境砷L性，維持“買入”評級。