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      浙商證券-天宜上佳-688033-半年報點評:業績同比增長28%,閘片需求有望回升,光伏、汽車客戶順利推進-220813

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      日期:2022-08-14 11:01:08 研報出處:浙商證券
      股票名稱:天宜上佳 股票代碼:688033
      研報欄目:公司調研 王華君,李思揚  (PDF) 3 頁 418 KB 分享者:JJC****98 推薦評級:買入
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      研究報告內容
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        投資要點

        2022年上半年:熱場收入大增,拉動業績同比增長28%;閘片受疫情影響承壓

        1)2022年中報:2022H1實現營收、歸母凈利潤4.0/0.7億元,同比增長81%/28%;2022Q2單季度實現營收、歸母凈利潤2.3/0.4億元,同比變動55%/-18%,環比變動32%/11%。http://www.665922.com【慧博投研資訊】2)盈利能力:2022H1毛利率、凈利率分別為55%/19%;2022Q2單季度毛利率、凈利率分別為53%/18%,同比下降14、14個百分點,環比下降5、3個百分點,主要受熱場(毛利率略低于閘片)營收占比大幅提升,疊加疫情影響閘片銷量下滑影響。http://www.665922.com(慧博投研資訊)3)費用端:2022H1銷售、管理、財務費用率分別為4%/16%/1%,研發費用率為9%,持續降本增效。

        軌交閘片龍頭:受疫情影響粉末冶金閘片銷量下滑,下半年有望迎來改善

        2022年上半年粉末冶金閘片業務實現營收0.8億元(占比19%),毛利率66%。上半年閘片銷量顯著下滑,主要系上半年多個鐵路樞紐城市接連爆發疫情,全國鐵路運輸旅客發送量同比下滑42%。隨疫情好轉,下半年閘片需求有望回升。

        光伏熱場:收入占比提升至66%,已向11家硅片廠商供貨,盈利能力行業領先

        2022年上半年光伏熱場業務實現營收2.6億元(占比66%),毛利率57%。公司客戶認證進展順利,已向包括高景太陽能、晶科能源、晶澳能源、包頭美科等11家光伏硅片制造商正式供貨,另有5家光伏硅片企業正在試驗驗證中。我們測算上半年光伏熱場(含板材)出貨量約500噸,全年出貨有望實現1200噸。公司憑借較低能源成本、預制體自制、大尺寸設備優勢,盈利能力行業領先。

        汽車碳陶制動盤:客戶開拓順利推進,順應新能源輕量化趨勢,需求空間大

        汽車碳陶制動盤是公司2024-2025年業績主增長點。根據我們深度報告測算,碳陶制動盤順應新能源汽車輕量化需求,市場空間有望從2021年4.9億元上升至2025年58億元。公司客戶合作不斷推進,已與2家廠商簽署戰略合作協議共同開展商用車、特種車用碳陶制動盤研發;已與5家廠商簽署保密/合作協議,為擬配車型進行正向設計開發;已完成4家汽車廠商樣件交付并積極推進后續合作。

        樹脂基碳纖維復合材料:處于業務開拓階段,多領域應用布局

        2022年上半年營收0.1億元(占比3%),天仁道和相繼開發出無人機尾段、商業航天全碳纖維支架結構,艦載非金屬舷梯等項目,并向上游材料應用拓展。

        航空大型結構件精密制造:客戶持續拓展,產能逐步提升

        2022年上半年營收0.4億元(占比10%),毛利率42%。公司已成為中電科下屬兩大研究所合格供應商,在成都新設航空結構件柔性產線,預計年底產能落地。

        盈利預測與估值

        軌交閘片龍頭,向光伏、大交通拓展。預計2022-2024年歸母凈利潤為3.3/5.5/7.0億元,同比增長87%/66%/28%,對應PE 51/31/24倍,維持“買入”評級。

        風險提示光伏熱場競爭格局惡化、汽車碳陶制動盤和軍工業務進度低于預期。

        

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