開源證券-中熔電氣-301031-公司首次覆蓋報告：國內領先的電力熔斷器生產商，受益下游新能源強勁需求-220812

　　國內電力熔斷器龍頭，受益下游新能源強勁需求，給予“買入”評級。http://www.665922.com【慧博投研資訊】

　　電力熔斷器是新能源汽車、風光儲中重要的電路保護器件。http://www.665922.com（慧博投研資訊）公司是國內領先的電力熔斷器生產商，產品供應國內外眾多整車廠。公司風光發電及儲能業務，坐擁高質量客戶群。我們預計2022~2024年，公司歸母凈利潤為1.5、2.7、4.5億元，當前股價對應2022~2024年PE為77.2/43.0/25.8倍，2022年估值略高于可比公司估值，2023/2024年估值低于行業平均，公司作為國內熔斷器龍頭具備稀缺性，可以享有一定的估值溢價，首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　新能源汽車：市場份額領先，熔斷器供貨國內外眾多整車廠。

　　新能源汽車的迅猛發展，拉動了上游電力熔斷器的需求增長，根據我們測算，全球車用熔斷器市場規模有望從2021年的13.5億元增長到2025年的46.5億元。中熔電氣憑借優秀的研發能力、快速的響應能力，在國內新能源汽車用熔斷器市場中份額領先。公司是第一家與特斯拉合作的國產品牌汽車高壓熔斷器供應商，目前已批量供應美國加州弗里蒙特工廠和中國上海工廠。公司產品通過動力電池、電控系統及其配套廠商進入了眾多國內外知名整車廠供應鏈體系。

　　風光發電及儲能：坐擁高質量客戶群，未來成長可期。

　　熔斷器是風光儲系統中重要的電路保護器件，根據我們測算，2021~2025年全球風光儲用熔斷器市場規模約為15.5、22.5、29.4、37.9、47.8億元。公司布局新能源風光發電及儲能市場領域較早，工藝技術、產品迭代、新品開發能力具備較強市場競爭優勢。2018年后公司產品在國內光伏市場份額逐步趕超外資品牌，客戶遍及陽光電源、特變電工、許繼電氣等眾多企業。電化學儲能市場，公司憑借快速市場跟蹤、及時產品研發能力在國內市場取得領先優勢，主要客戶包括寧德時代、陽光電源等。

　　風險提示：下游需求疲軟風險；原材料漲價風險；市場開拓進度低于預期等。