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      平安證券-??低?002415-短期業績承壓,繼續推進創新業務發展-220813

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      日期:2022-08-13 23:43:30 研報出處:平安證券
      研報欄目:公司調研 徐勇,付強,張晶  (PDF) 4 頁 442 KB 分享者:dgr****ng 推薦評級:推薦
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      研究報告內容
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        事項:

        公司公布2022年半年報,2022年上半年公司實現營收372.58億元(9.9%YoY),歸屬上市公司股東凈利潤57.59億元(-11.14% YoY),扣非后歸屬上市公司股東凈利潤56.46億元(-9.25% YoY)。http://www.665922.com【慧博投研資訊】

        平安觀點:

        短期業績承壓,創新業務表現較好:2022年上半年公司實現營收372.58億元(9.9% YoY),歸屬上市公司股東凈利潤57.59億元(-11.14% YoY),扣非后歸屬上市公司股東凈利潤56.46億元(-9.25% YoY)。http://www.665922.com(慧博投研資訊)2022年上半年公司整體毛利率和凈利率分別是43.14%(-3.16pct YoY)和16.48%(-3.74pct YoY),毛利率下降主要是受到上游原材料成本上漲影響。1)境內業務部分:公共服務事業群PBG營收是69.75億元,同比下滑1.4%;企事業事業群EBG的收入是68.31億元,同比增長2.58%;中小企業事業群SMBG收入62.86億元,同比增長3.97%。在復雜的經濟環境下,下游安防需求疲軟,但公司的三大事業群收入也表現較強的韌性。2)境外業務部分:公司在境外實現收入是96.86億元,同比增長18.89%,截至2021年底公司已在國際及港澳臺地區設立66個分支機構,為150多個地區提供本地化服務。3)創新業務表現較好:目前創新業務陣營包括螢石網絡、??禉C器人、??滴⒂?、??灯囯娮?、??荡鎯?、??迪?、??殿S?、??祷塾暗龋òㄖ悄芗揖?、機器人、熱成像、汽車電子等產品)。公司積累的技術儲備與不斷生長的業務觸角,為創新性的業務開拓提供了良好的土壤,公司創新業務實現收入是70.08億元,同比增長25.62%。費用端:2022年上半年公司財務費用率、銷售費用率、管理費用率和研發費用率分別為-2.11%(-1.75pct YoY)、12.18%(-0.18pct YoY)、3.22%(0.62pct YoY)和12.55%(+1.11pct YoY)。在硬件產品方面,公司繼續加強感知技術的研究,繼續提升產品系統的設計能力;依托AI、云計算等技術,升級產品包解決方案,打造產品綜合競爭力。

        強化技術創新,開放生態賦能體系全面形成:技術創新是公司生存和發展的最主要經營手段。為了應對各種挑戰,也為了迎接新的機遇,2017年到2021年,??低?/b>的研發占收入比重分別為7.62%、8.99%、9.51%、10.04%、10.13%。2022年上半年,公司研發投入46.75億元,同比增長20.56%,占營收比重達到12.55%,研發投入占比逐年提高。同時,公司加快了向大數據業務的拓展,也加快了創新業務的發展,為了應對挑戰,還啟動了螢石網絡分拆上市的工作。公司可提供包括設備、平臺、數據和應用的全面開放能力,為行業應用開發者提供全方位的支持。公司的一體化運維服務平臺,提供設備探針,支持第三方感知設備的接入;另外,物信融合數據資源平臺,在已提供主流數據接入方式的同時,支持對第三方數據存儲管理系統或數據格式的接入;提供的物聯數據治理工具支持對多廠商、多類型物聯設備的要素治理和點位布建評價;數據服務接口為業務應用的開發提供支撐。

        AI引領安防智能化變革,公司繼續推進創新業務發展:在安防智能化升級趨勢下,產業的核心競爭力逐步轉變為技術架構以及解決方案的落地能力,擁有深厚技術實力的企業將保持與行業變革同步,技術投入薄弱的小公司進一步淘汰,行業門檻提高,使得產業集中度有望進一步提升,行業格局持續優化。同時,隨著人工智能技術的發展,計算機對視頻圖像的處理技術,將極大的增加視頻監控的使用效率和大數據價值的利用率,攝像機采集圖像的功能將不再受限于安全防范目的。因此,“人工智能+安防”在幫助客戶提升業務效率的同時,也極大程度地拓展了視頻技術實現業務管理需求的市場空間。在數據為王的背景下,公司擁有巨量數據資源將在安防智能化變革中擁有絕對天然優勢。另外,公司在螢石業務和??禉C器人業務盈利,??灯囯娮?、??荡鎯Φ绕渌麆撔聵I務都對目標市場進行了較大的投入和推動,未來有望和主業形成合力。

        投資建議:考慮到經濟環境的不確定,安防行業的需求尚處于弱復蘇階段,我們調低公司的盈利預測。預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為178.87/225.13/264.78億元(原值為201.53/237.24/279.25億元),對應PE為18/14/12倍,公司是全球領先的安防監控產品及內容服務提供商,產品及服務已實現視頻監控系統所有主要設備的全覆蓋;同時,公司海外市場拓展穩步前行,創新業務漸入佳境將為業績的穩步增長增添動力。維持公司“推薦”評級。

        風險提示:1)技術更替風險:隨著云計算、大數據、人工智能等技術的不斷演進,行業業務和應用需求可能會隨之演變。如果不能密切跟蹤行業前沿技術的更新和變化,公司未來發展的不確定性將會加大;2)匯率波動風險:公司在海外市場多個不同幣種的國家和地區開展經營,匯率風險主要來自以非人民幣(美元為主)結算的銷售、采購以及融資產生的外幣敞口及其匯率波動,可能會影響公司的盈利水平。3)全球市場開拓風險:公司業務覆蓋全球150多個國家和地區,如果業務開展所在國出現貿易保護、債務問題、政治沖突等情況,可能對公司的業務發展產生不利影響。

        

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