華鑫證券-電力設備行業深度報告：海外戶儲如日方升，先發企業持續受益-221006

　　▌歐洲居民電價預計維持在高位，戶儲具有極強經濟性

　　歐洲能源供應緊張，俄烏戰爭導致這一趨勢加劇，對此，歐盟委員會已提出一攬子“節能降費”提議，就降低能源價格緊急干預措施達成政治協議，但暫時未能就對天然氣價格設置上限達成一致。http://www.665922.com【慧博投研資訊】我們認為，當前居民電價并未充分反應電力市場緊張的態勢，歐洲節能降費措施能在一定程度上減緩能源價格上漲，預計歐洲居民電價未來仍然將處于高位，在高電價下，光伏+戶儲是居民經濟用電解決方案，預計在當前電價下，戶儲的回收周期約為5-6年，表現出極強經濟性。http://www.665922.com（慧博投研資訊）

　　▌高電價與低滲透率是需求驅動因素，美國市場需求有望接力歐洲

　　目前歐洲主導了全球戶用儲能需求，2022年歐洲預計約占全球50%的需求，其中德國約占歐洲需求的70%，目前戶儲滲透率依然極低，預計到2022年末德國戶儲在可安裝家庭中的滲透率僅為8%，為歐洲最高水平。

　　美國在2022年二季度迎來戶用儲能季度新增裝機歷史新高，加州裝機強勢，其余州需求開始發力，上半年美國戶儲市場在一定程度上受到光伏裝機下滑限制。長期看上漲的電價與補貼將帶動戶儲需求，預計到2022年末美國戶儲在可安裝家庭中的滲透率僅為1%。2023年美國市場需求有望釋放，率先布局美國市場的公司有望受益。

　　我們長期看好戶儲需求，預計2025年全球新增裝機量將達到108GWh，行業規?？蛇_約1900億元。

　　▌企業加速布局，產品快速推向市場

　　中國戶用儲能電池和逆變器企業在海外市場上呈現出“爭相布局，加速出?！备窬?。2021年，派能科技在戶用儲能領域市場中份額約為13%，與特斯拉差距進一步縮小，鵬輝能源、海辰儲能、陽光電源、德業股份、錦浪科技、固德威、欣旺達、合康新能、首航新能源等也正加速布局海外市場。目前，戶儲用的小容量電芯持續緊缺，光伏逆變器廠商通過原有渠道順利出貨儲能逆變器產品，售價與盈利維持高水平，戶儲產品成為其未來重要業績增長點，渠道與產品力成為戶儲重要門檻，關注長期供給端格局變化。

　　▌行業評級及投資策略

　　我們認為，戶用儲能有望成為全球重要的戰略家電產品，中國電池與逆變器企業有突出的產品、降本、渠道等能力以響應這一產業趨勢，預計到2025年前行業將保持高速增長，高電價與低滲透率是核心推動因素。短期看，部分戶儲電池公司與逆變器廠商具有先發優勢，長期看各個公司有望向著“全產業鏈布局與一體機”方向發展，充分享受戶用儲能帶來的行業性機會?？春镁哂邢劝l布局優勢的戶儲電池企業，派能科技（新能源組覆蓋）、鵬輝能源（新能源組覆蓋）、遠東股份；看好具有先發優勢光伏逆變器公司，推薦科士達、陽光電源、錦浪科技、德業股份、禾邁股份、昱能科技、科華數據。維持“電力設備”行業推薦評級。

　　▌風險提示

　　海外戶用儲能需求不及預期；海外居民電價大幅下調的風險；產業鏈競爭加劇風險；相關上市公司業績不及預期；大盤系統性風險。