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      天風證券-三花智控-002050-Q2收入符合預期,盈利持續改善-220814

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      日期:2022-08-14 11:44:31 研報出處:天風證券
      股票名稱:三花智控 股票代碼:002050
      研報欄目:公司調研 孫謙,宗艷  (PDF) 7 頁 333 KB 分享者:choc******008 推薦評級:買入
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      研究報告內容
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        事件:公司22H1實現營業總收入101.6億元,同比+32.4%;歸母凈利潤10.0億元,同比+21.8%;扣非歸母凈利潤10.3億元,同比+43.1%。http://www.665922.com【慧博投研資訊】其中,22Q2實現營業總收入53.6億元,同比+25.6%;歸母凈利潤5.5億元,同比+18.6%;扣非歸母凈利潤6.3億元,同比+57.5%。http://www.665922.com(慧博投研資訊)

        點評:

        公司經營韌性凸顯,Q2收入增速符合預期。公司22H1實現營業總收入101.6億元,同比+32.4%,其中22Q2實現營業總收入53.6億元,同比+25.6%,在宏觀經濟環境承壓背景下Q2收入增速略有回落,但依然表現出較強的經營韌性。分業務來看,上半年公司雙板塊均有不錯增長:1)制冷空調零部件業務收入69.6億元,同比+25.1%,主要因為競爭格局變化帶來部分訂單流入;2)汽零業務實現收入32.0億元,同比+51.5%,充分受益下游電動車市場需求高漲實現收入高增,22H1全球新能源乘用車銷售421萬臺,同比+71%。

        盈利拐點已至,汽零率先修復。22Q2公司整體毛利率為25.0%,同比微降0.1pct,主要系22Q2所使用的原材料整體價格相比去年同期仍然較高所致,但降幅環比21Q1的-2.1pct大幅收窄,公司盈利拐點顯現。分業務看,1)汽零業務毛利率率先修復,22H1毛利率25.4%,同比+1.4pct,我們認為部分因為業務快速擴張下規模效應的顯現;2)制冷空調電器零部件業務22H1毛利率23.7%,同比-2.0pct,我們預計為低毛利的截止閥、四通閥占比有所提升導致。

        費用端,公司22Q2銷售/管理/研發/財務費用率分別為2.2%/4.6%/4.6%/-2.1%,同比-0.1/ +0.2/+0.3/-3.4pct,綜合費用率受匯兌收益影響改善明顯。此外,公司當季衍生工具業務產生較多虧損,綜合影響下,公司22Q2歸母凈利率同比-0.6pct至10.3%??鄢a助、匯兌、金融工具損益等非經常性因素影響,公司22Q2實現扣非凈利率同比+2.4pct至11.7%。

        公司業務多元拓展,長期成長動能充足。除充足的汽零在手訂單外(到26年460億元),公司根據戰略發展規劃及市場需求進行水冷板產能布局,并密切關注未來機器人等業務的發展,未來有希望依靠現有儲能、熱泵產品的部品供應實力,順應市場需求打造出一整套智能環境解決方案,構筑起自身的又一增長曲線。

        投資建議:三花作為全球熱管理龍頭,一直積極投入研發、構筑堅實的技術壁壘,持續強化自身領先的產品、客戶和規模優勢,在行業高景氣和產品高質量的雙重影響下,我們持續看好三花在熱管理領域的主導地位和成長性。我們預計22-24年凈利潤為22.93/29.66/36.21億元(維持前值),對應動態估值為45.86x/35.46x/29.05x,維持“買入”評級。

        風險提示:原材料價格繼續上漲的風險;海外疫情加劇的風險;下游銷量不及預期的風險。

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