太平洋證券-新能源行業光伏新技術系列：TOPCon電池專題，TOPCon引領P型轉N型，技術迭代初期性價比為王-221009

　　1、TOPCon與Perc的兼容性帶來成本優勢，新結構打開增效空間

　　工序上，TOPCon與Perc步驟部分兼容，TOPCon路線磷擴改為硼擴，增加隧穿層及Poly層的制備，刪去了激光開槽工序，新技術中，TOPCon產線建設成本較低。http://www.665922.com【慧博投研資訊】結構上，TOPCon是一種基于選擇性載流子原理的隧穿氧化層鈍化接觸（TunnelOxide Passivated Contact）太陽能電池技術，通過背面氧化層有效降低表面復合和界面復合，較大幅度提升效率。http://www.665922.com（慧博投研資訊）

　　2、TOPCon降本增效路徑較明確，有望借力TBC與鈣鈦礦疊層進化為未來技術

　　電池片降本增效可以從兩個角度出發：1）降低光學損失方面，可以通過優化絨面結構、細柵線、增加增透膜、改善背面面貌等降低損耗；2）降低電學損失方面，優化硅片性能、SE激光工藝等。未來技術發展上，隨著TBC技術成熟，TBC大規模產業化有望在2024年開啟，最終走向鈣鈦礦疊層技術。

　　3、對比市場其他技術路線，TOPCon在當前時點性價比高

　　當前時間點，TOPCon與Perc單位成本差異逐步減少，單位溢價可觀，TOPCon是新技術中性價比最高的。TOPCon盈利能力有望在2023年持續提升，優質企業盈利能力將凸顯。

　　4、研發能力強、投產節奏快、團隊精細化管理能力強的企業有望充分收益

　　晶科能源產能擴張最快，截至2022年第三季度已有16GW產能實現滿產，有望充分享受窗口期溢價。中來股份研發TOPCon較早，TOPCon3.0落地后，有望躍居行業前列。鈞達股份并購捷泰科技，產能落地快且產線數據優秀。

　　5、風險提示

　　技術升級不及預期，新增裝機增速不及預期，行業競爭加劇。