山西證券-杰瑞股份-002353-Q2業績環比大增2.5倍，行業高景氣度帶動訂單放量-220811

　　事件描述

　　公司披露2022年半年報。http://www.665922.com【慧博投研資訊】2022年上半年，公司實現營業收入45.6億元，同比+24.3%；實現歸母凈利潤9.8億元，同比+28.8%。http://www.665922.com（慧博投研資訊）其中，22Q2實現營業收入27.4億元，同比+22.4%，環比+49.9%；實現歸母凈利潤7.6億元，同比+58.0%，環比+250.7%。

　　事件點評

　　Q2毛利率止跌回升，凈利率創近七年新高。Q2毛利率37.0%，凈利率28.4%，環比分別增長6.4pct/16.4pct。受益于美元、盧布升值，公司Q2實現匯兌凈收益1.8億元，財務費用率環比-11.7pct，凈利率創近七年新高。上半年油價維持高位，布油/ WTI均價分別為104.6/101.5美元/桶，同比分別增長60.3%/63.2%，下游客戶資本開支活躍；公司實現油氣裝備業務收入39.4億元，同比+37.2%，收入貢獻達86.3%，同比+8.1pct。

　　國外市場拓展成效顯著，22H1在手訂單飽滿。上半年，公司向北美客戶交付兩套渦輪壓裂設備以及一套適用于成套電驅壓裂設備供電的燃氣輪機發電機組，獲得客戶正面反饋，并新簽一套渦輪壓裂設備訂單（超2億元）。北美地區是全球壓裂設備保有量最大的地區，美國壓裂設備保有量大約1萬臺，其中新型渦輪壓裂及電驅壓裂設備占比僅為7%-8%，傳統柴驅設備替代空間巨大。此外，公司上半年完成中石油首套電驅壓裂設備驗收，預期Q3中石油將啟動壓裂設備招標，持續關注招標情況。22H1公司新簽訂單71.5億元，同比+35.9%，其中，海外訂單同比+60.0%；22H1公司海外業務收入14.2億元，同比大幅增長3.5倍，收入貢獻達31.1%。截至上半年末，公司在手訂單106.2億元，較年初+19.9%，形成有效業績支撐。

　　拓展鋰電池負極材料，“油氣+新能源”雙驅動。天水10萬噸鋰離子電池負極材料一體化項目已于3月11日開工建設，預計將于9月份建成，今年年底投產試運營；廈門硅基負極材料項目計劃分為兩期建設，第一期建成產能6000噸，第二期建成產能1.2萬噸，預計今年年底建成一期項目。動力電池、儲能電池等下游需求持續旺盛，帶動負極材料出貨，據GGII，2021年我國出貨量72萬噸，22H1出貨量54萬噸，同比分別增長97%/68%；供需緊張疊加原材料（主要為負極用石油焦）成本上升，推升負極材料價格，負極材料量價齊升。電池負極材料的主要原料為石油化工產品，公司深耕油汽行業，在原材料供應和成本上具備一定優勢，有望憑借鋰電行業的布局，實現傳統能源行業與新能源行業并舉發展。

　　盈利預測、估值分析和投資建議：今年以來油價維持高位震蕩，帶動下游客戶資本開支，作為國內渦輪壓裂設備龍頭，公司在手訂單飽滿，形成業績支撐。北美地區是全球壓裂設備保有量最大的地區，公司積極開拓相關市場，已實現設備交付并獲得客戶認可，有望分享北美市場巨大的柴驅壓裂設備替代空間。此外，公司積極打造“油氣+新能源”雙主業，鋰電負極材料項目正在有序建設中，年底將部分投入運營，持續關注公司負極材料業務。預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為22.0/26.6/31.0億元，同比分別增長38.6%/20.8%/16.8%，對應EPS分別為2.14\2.59\3.02元，對應于8月10日收盤價的PE分別為18.2\15.0\12.9倍?？紤]到全球油氣開采高景氣度、壓裂設備升級以及公司在手訂單飽滿，我們上調公司投資評級至“買入-A”。

　　風險提示：下游需求不及預期風險；業務轉型不及預期風險；市場競爭加劇風險；匯率變動風險等。