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      民生證券-華安鑫創-300928-事件點評:上游原材料布局再下一城,構筑公司核心競爭力-220813

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      日期:2022-08-14 09:23:25 研報出處:民生證券
      股票名稱:華安鑫創 股票代碼:300928
      研報欄目:公司調研 邵將  (PDF) 3 頁 594 KB 分享者:達達木****56 推薦評級:推薦
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      研究報告內容
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        事件概述:2022年8月12日,公司公告擬與深天馬設立合資公司,名為江蘇天華汽車電子科技有限公司,合資公司注冊資本為10,000萬元人民幣,其中公司出資4,500萬元人民幣,持股比例為45%,深天馬出資5,500萬元人民幣,持股比例為55%。http://www.665922.com【慧博投研資訊】

        戰略轉型期深度捆綁上游原材料,構筑核心競爭力

        公司當前正處于戰略轉型的初期階段,產品形態由簡單模組向復雜模組升級,產業鏈位置由原來Tier2向Tier1迭代。http://www.665922.com(慧博投研資訊)相比于傳統Tier1供應商,因公司Tier2階段已與上游原材料廠商建立長期穩固合作關系,因此具備一定的上游原材料資源優勢。主營液晶顯示器(LCD)及液晶顯示模塊(LCM)的深天馬位于車載屏幕供應鏈上游,為公司的供應商,為其提供汽車座艙顯示的核心器件——液晶屏。2021年公司對深天馬采購金額達4.33億元,占年度采購總額比例達69.91%。此次與深天馬建立合資公司,公司深度布局上游原材料產業鏈,強強聯合構筑公司Tier1位置核心競爭力,有望加速車載屏幕市場市占率持續上行。合資公司將基于自主品牌新能源汽車的全球市場,建立獨立的研發、測試、自主或委托生產、銷售團隊,為下游車廠客戶直接交付智能座艙的相關產品和服務,有利于公司業務向下游車廠客戶延伸的轉型升級。

        Tier1轉型效果初顯,在手訂單充足驅動公司業績持續高增長

        據公司中報披露,22Q2公司實現歸母凈利潤0.20億元,同比+1.1%。公司22H1核心器件定制/軟件系統開發業務營收占比分別為65.0%/6.0%,營收分別同比0.01%/+72.1%;綜合毛利率分別達13.8%/73.1%,高毛利率產品放量帶動公司營收及毛利率進一步提升,Tier1轉型效果初顯。公司頻獲主流車廠定點,據公司公告,截至2022年8月5日,公司累計來自國內主流系統集成商及主機廠已定點項目未交付金額約104.08億元(2022年4月15日至今新增定點未交付金額約21.48億元,已交付金額約2.40億元),項目周期集中在3-5年,我們預計公司在手訂單每年有望貢獻26億元左右的收入。同時,為滿足當前在手定點項目的生產,公司在嘉興、南通的產線今年有望陸續投產,155畝自建主體廠房預計23Q3陸續建成并投入使用(主體廠房將持續擴大簡單模組、智能模組及屏顯系統產線、智能駕艙域控制器產品及高級輔助駕駛系統、智能網聯終端等產品的制造產線)。公司在手訂單充足,產能穩步擴張將進一步擴大公司經營規模,為公司構建新一代汽車智能座艙電子產品體系提供強勁支撐。

        投資建議:我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為0.85/1.45/1.80億元,當前市值對應的PE倍數分別為67x/40x/32x??春霉鞠騎ier1轉型帶來的估值切換,維持“推薦”評級。

        風險提示:芯片供應短缺風險;行業競爭加劇導致毛利率降低等。

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