事件概述：2022年8月11日，公司發布2022年半年報，22H1實現營業收入4,969億元，同比增長12.0%；實現歸母凈利潤703億元，同比增長18.9%；實現扣非歸母凈利潤666億元，同比增長20.2%。http://www.665922.com【慧博投研資訊】
經營延續良好態勢，營收利潤均保持雙位數增長。http://www.665922.com（慧博投研資訊）收入端，22H1公司實現營收4,969億元，繼續保持雙位數增長（+12%），其中主營業務收入達4,264億元，同比增長8.4%，其他業務收入達705億元，同比增長39.8%；Q2單季度實現營收2,696億元，同比增長9.9%，環比增長18.6%。成本端，公司持續推進低成本高效運營，多措并舉開源節流，受上年同期部分資產殘值率調整基數影響，折舊與攤銷達950億元，與去年同期基本持平；公司加快推進渠道轉型，線上銷售服務能力提升，22H1銷售費用下降13.8%至262億元。利潤端，22H1公司實現歸母凈利潤703億元，同比增長18.9%，剔除上年同期殘值率調整影響后同比增長7.3%，22H1年化ROE達11.3%，同比提升1.2pct。
CHBN融合發展，客戶規模與客戶價值兼顧，數字化轉型成效顯著
收入方面，上半年CHBN四大市場分別實現營收2,561億、594億、911億、199億元，分別同比增長0.2%、18.7%、24.6%、36.5%，其中家庭、政企、新興市場收入占主營業務收入比達40.0%，較21年全年提升4.3pct。得益于數字內容、智慧家庭、5G垂直行業解決方案、移動云等信息服務業務的快速發展，公司數字化轉型收入同比增長39.2%至1,108億元，占主營業務收入比達26.0%；公司聚焦“網+云+DICT”規模拓展，DICT收入同比增長44.2%至482億元，其中移動云收入實現翻倍增長，同比增長103.6%至234億元，公有云份額排名國內第七。
客戶規模方面，移動客戶凈增1,296萬戶至9.70億戶，其中5G套餐客戶凈增1.24億戶至5.11億戶，滲透率達52.7%，移動云盤月活客戶凈增802萬戶至1.43億戶；家庭寬帶客戶凈增1,241萬戶達2.30億戶，其中千兆寬帶客戶凈增占比超88%，“魔百和”互聯網電視客戶達1.81億戶，滲透率為78.4%，智能組網、家庭安防、大屏點播客戶分別同比增長86.6%、136.2%、139.3%；政企客戶數凈增229萬家至2,112萬家，截至6月底，累計簽約5G行業商用案例超11,000個，車聯網連接數累計超1.95億，其中前裝連接數超2,500萬；新興市場領域，公司咪咕視頻月活客戶同比增長72.5%，云游戲全場景月活用戶同比增長149.4%，和包月活用戶同比增長197.9%。
客戶價值方面，得益于5G快速遷轉及數字生活消費增長的拉動，移動ARPU值穩健增長，同比增長0.2%至52.3元；帶寬升級、智慧家庭應用拓展帶動家庭用戶綜合ARPU持續提升，上半年同比增長4.6%至43.0元。
投資建議：我們看好公司在HBN領域的成長性，靜待數字化轉型業務開花結果，我們上調公司盈利預測，預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為1243.91/1338.82/1425.67億元，對應PE倍數為11x/10x/9x，公司A股上市以來的估值中樞為11.6倍。維持“推薦”評級。
風險提示：資本開支投入超預期；數字化轉型業務增收不增利
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