國金證券-柏楚電子-688188-疫情影響業績承壓，下半年有望迎需求拐點-220809

　　事件：

　　8月8日，公司公布22年中報，實現營業收入4.09億元，同比-12.36%；實現歸母凈利潤2.48億元，同比-16.76%，符合預期。http://www.665922.com【慧博投研資訊】

　　投資要點

　　疫情導致二季度業績整體承壓，但切割頭業務推進順利。http://www.665922.com（慧博投研資訊）受新冠疫情影響，物流收發及下游客戶復工復產進度受阻，公司單Q2收入4.09億元、同比12.36%；歸母凈利潤2.48億元、同比-16.76%。不過，報告期內公司在行業內的領先地位依然穩固，中低功率方面，板卡系統國內市場占有率仍然穩居第一；高功率方面，總線系統進一步加快進口替代的步伐，國內市場占有率持續提升。公司智能切割頭產品突破傳統切割頭的技術限制，“軟硬件協同，智能化控制”的產品組合策略獲得市場端的高度認可，上半年銷售收入7029萬元、實現同比翻倍以上的增長。此外，根據公司微信公眾號披露，公司自動化焊接控制技術取得重大突破，從圖紙、切割、焊接、裝配、表面處理、MES多方位助力鋼構加工自動化；并與鴻路鋼構達成合作，共同開啟鋼結構行業智能制造時代，打開公司長期成長天花板。

　　盈利能力略有下滑。22H1，公司毛利率、凈利率分別為78.96%、62.18%，同比-1.78pct/-1.89pct。公司管理費用率、銷售費用率、研發費用率分別為5.70%/3.54%/10.58%，三者合計19.82%、同比+4pct，主因公司收入下降、而費用相對剛性所致；財務費用率-6.15%，主因公司利息收入增加所致

　　通用機械需求有望在下半年觸底回升。制造業投資仍處于21年二季度以來的下行通道，我們認為通用機械需求增速底部出現在今年下半年。經歷了5-6月的疫后回補后，數控刀具、機床、注塑機等產品的需求出現短暫回落，但是幅度不會太大，今年下半年將探明底部。激光設備相對通用機械更具阿爾法，有望迎來需求上升拐點。

　　盈利預測及投資建議

　　受上半年疫情影響，下調公司2022-24年歸母凈利潤為5.86（-21%）/8.21（-15%）/10.82（-10%）億元，對應PE分別為69/49/37倍?？紤]到通用機械需求有望在下半年觸底回升以及公司多行業延展的高成長性，上調公司“買入”評級。

　　風險提示

　　下游行業需求不及預期風險；市場競爭加劇風險；存貨過快增長風險。