領先綜合眼鏡鏡片品牌企業，樹立高品質民族鏡片品牌形象。http://www.665922.com【慧博投研資訊】
明月鏡片是國內領先的綜合類眼鏡鏡片品牌企業，具備完善的產業鏈及一站式服務體系，自主品牌“明月鏡片”于2016年-2020年連續五年在中國大陸范圍內銷售領先，系國產品牌翹楚。http://www.665922.com（慧博投研資訊）2017-2021年公司營收從4.26億元增長至5.76億元，CAGR為7.80%；歸母凈利潤從0.17億元增長至0.82億元，CAGR為48.56%；22H1公司營收2.86億元（+5.34%），歸母凈利潤0.52億元（+53.05%），疫情略有擾動收入增速。
行業：鏡片市場穩定增長，近視防控鏡片需求崛起需求基礎：我國近視率高且有低齡化趨勢，近視人群基數大。據衛健委，2020年我國兒童及青少年近視率為52.7%，其中6歲以下兒童近視率為14.3%，高中生近視率高達80.5%；大學生近視總體發生率超90%。據Statista數據，2012-2020年我國近視人數從4.5億增加至7.1億人，CAGR為5.9%。
規模格局：行業規模穩步向上，格局分散外資主導。（ 1 ）規模：根據Euromonitor，2007-2019年中國眼鏡產品市場規模由225億元增至894.5億元，CAGR為12.18%，2020年受疫情影響，眼鏡市場規模下降至821億元；2016-2019年我國眼鏡鏡片零售市場規模由263.5億元增長至310.3億元，CAGR為5.60%，2020年銷售額為284.0億元（同比-8.48% ）。（ 2 ）格局：根據Euromonitor，2020年中國眼鏡市場前三品牌均為國際品牌，分別是依視路陸遜梯卡、VSPGlobal、卡爾蔡司，市占率分別為16.3%、2.7%、2.3%，CR3為21.3%，格局仍較為分散。其中作為本土公司代表的明月市占率為2.1%，位列第五。
政策、消費者等多方支持，近視防控需求興起。近年近視防控政策頻出，其中《綜合防控兒童青少年近視實施方案》，提出到2023年，力爭實現全國兒童青少年總體近視率在2018年的基礎上每年降低0.5個百分點以上，近視高發省份每年降低1個百分點以上。此外，據艾瑞咨詢，消費者在為子女購買鏡片時最注重的因素是近視防控功能，占比高達77.4%，推動近視防控功能性鏡片需求持續提升。目前近視防控主要手段包括近視防控眼鏡、阿托品、角膜塑形鏡（OK鏡）等，其中近視眼鏡由于使用方便、價格適中、配驗便捷、無副作用，且具備較好的近視防控效果，越來越多地成為消費者的選擇。
觀海外：品牌、渠道、技術為基，并購開啟全球化進程全球龍頭依視路陸遜梯卡，品牌、渠道、研發實力雄厚。依視路陸遜梯卡由依視路和陸遜梯卡合并成立于2018年，是鏡片、鏡架和太陽鏡的設計、制造、分銷領域的全球領導者。2013-2020年營收從50.65億歐元增長至144.29億歐元，CAGR為16.13%；調整后凈利潤從6.26億歐元增長至10.08億歐元，CAGR為7.04%。（1）渠道：公司旗下擁有大量眼鏡零售品牌連鎖店，如亮視點、PearleVision等，同時擁有多個電商平臺，版圖遍布115個國家。（2）品牌：公司除普通眼鏡外還進一步拓展時尚眼鏡，旗下擁有多家知名眼鏡品牌，包括雷朋、歐克利等，并為知名奢侈品牌代理太陽鏡業務。（3）研發：依視路在全球范圍內設有五大研發中心、超過500名科研人員，持續保證研發投入，迄今為止已擁有超過9500多項專利（含申請中專利），新品研發速度和質量領先全球。
全球化布局，兼并收購提升份額。依視路堅持內生增長與外延并購雙輪驅動的發展模式，通過外延并購迅速擴大新進入市場的市場份額。依視路并購強調沿產業鏈尋找并購標的，從實驗室、制造商到經銷商，以實現全產業鏈覆蓋，發揮產業協同效應，持續擴張市場規模。
公司：產品和渠道力鑄就民族品牌，布局近視防控帶來新增長點布局原料端打通產業鏈上游，提升盈利空間。公司積極切入原料領域，掌握部分核心原料生產、改良工藝，目前已實現了1.56、1.60折射率的預聚物的規?；援a和1.67、1.71折射率預聚物的生產工藝儲備。公司原料自供比例始終保持在70%以上，顯著降低生產成本。
退出價格戰泥淖，優化鏡片產品結構。鏡片產品結構持續優化，高折射率產品、功能片占比穩步提升，公司高折射率產品占比從2018年的22.90%提升至2020年的27.31%，帶動盈利能力上行。此外，公司功能化鏡片占比亦有持續提升，21年推出青少年近視防控鏡片“輕松控”，拓展高潛市場。
近視防控新品“輕松控”有望成為新增長點。公司21年起陸續推出“輕松控”和“輕松控Pro”產品，是市場上唯一一家同時推出周邊離焦和多點離焦產品的公司，產品技術具備優勢，且公司精細化高頻發布臨床數據彰顯公司對輕松控產品的信心。渠道方面，傳統線下零售渠道持續鋪設中，目前70%以上客戶已經開始銷售輕松控產品；此外，公司還將開拓醫院等專業渠道，打造專供產品，進一步打開成長空間、樹立品牌調性。
盈利預測與估值公司傳統主業量價穩健向上、近視防控鏡片貢獻增量，我們預計2022-2024年公司實現收入6.95、8.53、10.85億元，同比+20.84%、22.60%、27.22%；歸母凈利潤1.26、1.70、2.31億元，同比+53.11%、35.50%、35.51%，對應PE 61.40、45.31、33.44X，首次覆蓋予以“增持”評級。
風險提示新品拓展不及預期、渠道開拓不及預期、行業競爭格局加劇
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