平安證券-海外宏觀周報：美國通脹降溫但變數猶存-220814

　　本周焦點簡評：美國通脹降溫但變數猶存。http://www.665922.com【慧博投研資訊】美國7月CPI同比8.5%，低于預期的8.7%，從前值9.1%較大幅度回落，其中能源分項環比大幅下跌4.6%。http://www.665922.com（慧博投研資訊）但7月CPI結構中仍現隱憂：1）食品分項環比1.1%，并未跟隨國際農產品價格降溫。2）住房租金環比0.5%，拉動CPI環比0.16個百分點，維持較高水平。3）汽油價格雖然回落，但最新公布的汽油庫存數據又超預期下滑，供需矛盾仍存。展望未來幾個月，我們認為，美國CPI能源環比很難保持大幅回落的節奏，食品、住房租金等分項仍有韌性。我們更新后的基準預測顯示，在中性情形下，今年3和4季度末CPI同比分別為8.5%和7.5%左右。美國通脹數據公布后，美聯儲維持鷹派引導，但市場加息預期下滑，CME數據顯示9月加息50BP概率由32%升至63%。預計至少在近一個月里，市場對美國經濟“軟著陸”較有信心，美股有望表現積極。然而，我們也繼續提示市場可能低估美聯儲加息的持續性，美債利率和美元指數仍將維持高位。

　　海外經濟跟蹤：1）美國7月PPI環比下降0.5%，但同比9.8%仍是歷史高位。2）美國最新初請失業金人數升至今年1月以來的最高水平。3）美國8月密歇根消費信心指數超預期回升，主因能源通脹緩和；但通脹預期指標仍居高位。4）歐元區8月Sentix投資者信心指數小幅回升但仍不及預期，德國投資信心指數更創新低。5）英國二季度GDP環比萎縮0.1%，萎縮幅度小于預期，但經濟前景仍然黯淡。

　　全球資產表現：1）股市方面，美通脹降溫提振市場信心，全球股市齊漲。道指、標普500和納指整周分別漲2.9%、3.3%和3.1%。巴西圣保羅指數、墨西哥MXX指數和俄羅斯RTS指數整周分別漲5.9%、4.6%和4.1%，領漲全球。2）債市方面，“強就業+弱通脹”背景下，美債市場持觀望態度，各年期利率變化不大；但10年與2年期美債利差創2000年以來新低。10年美債收益率整周僅升1BP至2.84%。3）商品方面，全球主要商品價格有所回升，但難改商品市場降溫的大趨勢。布倫特和WTI油價整周分別漲3.4%和漲3.5%，分別收于98.2和92.1美元/桶。三大能源機構均較年初大幅下調今年原油需求預期，需求降溫成為限制油價表現的關鍵因素。CBOT大豆、玉米和小麥整周漲4.6%、4.5%和3.6%。4）匯率方面，美元指數小幅下跌，新西蘭元和澳元匯率大漲，歐元區（意大利）和英國近期政權或生變數，打壓歐元和英鎊匯率表現。

　　風險提示：地緣沖突發展超預期，全球通脹壓力超預期，全球經濟下行壓力超預期，海外貨幣政策走向超預期等。