民生證券-全球大類資產跟蹤周報：國內外預期糾偏-220813

　　8月8日至8月12日，國內市場股票和商品均表現不俗，債券價格則回落；海外風險資產迎來一輪修復。http://www.665922.com【慧博投研資訊】

　　國內資產定價過差的經濟預期修復，極寬的流動性邊際收斂。http://www.665922.com（慧博投研資訊）海外市場定價美國通脹不及預期，貨幣邊際寬松邏輯未被證偽，風險偏好回升。

　　國內股票：在商品價格反彈和流動性擔憂下，煤炭、能化帶動周期風格強勢

　　7月出口數據維持強勁，本就削弱了市場對未來進一步大規模政策刺激的預期。央行公布的二季度貨政報告又透露出極寬裕流動性或邊際收緊的態度，市場對未來流動性預期有一定擔憂。本周大宗商品漲勢較強，權益周期板塊表現較好。本周各行業基本普漲，煤炭、石油石化、綜合金融、機械漲幅靠前。

　　國內債市：因外貿數據強勁、貨政報告邊際調整等因素，債券市場“熊平”

　　國內資金仍寬松，不過市場對未來流動性預期略有改變，債市走向“熊平”。

　　央行每日逆回購量均維持在20億元，DR利率維持低位，流動性仍然寬松。

　　如上文，由于出口偏強，央行態度又有所轉變，市場對未來流動性有所擔憂。本周2年國債利率上行10.5BP，10年國債利率僅上行0.1BP，曲線“熊平”明顯。

　　海外市場：美國7月通脹不及預期，市場預期政策放松，風險資產高歌猛進

　　美國7月CPI和核心CPI增速均不及市場預期，7月PPI增速同樣疲軟。

　　美聯儲7月會議以來市場“通脹回落-政策放松“的邏輯未被證偽，海外風險資產繼續表現強勁。

　　本周海外股市多數收漲，標普500漲3.26%、納指漲3.08%，歐股同樣錄得不同程度上漲。因為寬松預期，美元指數貶0.84%，非美貨幣多數升值。

　　大宗商品：美國通脹不及預期后，流動性收緊預期走弱，商品風險溢價抬升

　　本周商品市場主要交易美國通脹數據公布后的流動性轉寬預期，總體風險溢價均有抬升。

　　本周能化品與工業品普漲，WTI原油漲3.46%，倫銅現貨漲3.85%，上海螺紋鋼漲1.27%。當前高溫天氣對生產擾動較大，后續需持續跟蹤這一影響。

　　未來國內關注：下周中國7月經濟數據以及最新LPR公布

　　本周受商品價格和流動性預期影響，國內偏向周期風格。下周將公布我國7月經濟數據、LPR變動和MLF續作情況。經濟數據的出爐或將使市場對我國需求的預期有所收斂。另外，投資者對下周MLF是否縮量續作亦存在分歧。

　　未來海外關注：美聯儲7月會議紀要和歐洲通脹數據，貨政博弈仍是重點

　　歐美央行目前均已放棄政策前瞻指引，轉向（通脹）數據依賴。這意味著，每一次通脹數據，乃至重要大宗商品價格的變化，都會引起市場波動。

　　7月美國通脹雖然使市場“通脹回落“的邏輯未被證偽，但由于核心通脹堅實，股票商品等資產迎來反彈，未來通脹走勢仍被高度博弈。

　　風險提示：地緣政治發展超預期；數據測算有誤差；海外貨幣政策超預期。