華金證券-新股專題覆蓋：恒爍股份（2022年第90期）-220810

　　投資要點

　　下周一（8月15日）有一家科創板上市公司“恒爍股份”詢價。http://www.665922.com【慧博投研資訊】

　　恒爍股份（688416）：公司主營業務為NORFlash存儲芯片和MCU芯片的研發、設計及銷售。http://www.665922.com（慧博投研資訊）公司2019-2021年分別實現營業收入1.34億元/2.52億元/5.76億元，YOY依次為32.34%/88.37%/128.76%,三年營業收入的年復合增速78.66%；實現歸母凈利潤-0.05億元/0.21億元/1.48億元，于2020年實現扭虧為盈。最新報告期，2022H1公司實現營業收入2.66億元，同比下降0.47%；實現歸母凈利潤0.46億元，同比下降15.15%。公司預計2022年1-9月凈利潤約為7,700萬元~8,800萬元，同比下降約36.91%~27.90%。

　　投資亮點：1、公司在128Mb及以下容量NORFlash領域較為領先，銷售收入和出貨量持續快速增長。公司NORFlash產品主要為128Mb及以下容量；2020年公司全球NORFlash市場份額為1.50%，與在該細分NORFlash領域較為領先的普冉股份全球市場份額差距較?。ㄔ摴救蚍蓊~為2.9%），合理推斷公司在該領域具有一定的競爭優勢。報告期內公司的NORFlash銷售收入和出貨量均保持持續快速增長。2、公司近年來MCU業務發展較為迅速，產品擬向高端方向拓展。MCU產品市場需求較為旺盛，但國產化率較低。公司借鑒在NORFlash產品的相關模塊設計經驗研發的MCU產品于2020年實現銷售。目前主要型號CX32L003系列產品采用55nm eFlash工藝，具有功耗低、芯片面積小、成本低等特點，客戶認可度較高；目前已向芯?？萍?、上海巨微及賽騰微等直接供貨，產品最終應用于OPPO、奇瑞汽車等的產品中。該業務領域收入增長較快，2021年及2022H1同比分別增長974.13%及127.40%。未來公司擬在現有產品基礎上持續研發并推出高端的M3和M4系列產品。3、公司在CiNOR存算一體芯片上已有數年積累，“恒芯2號”正在研發中。存算一體技術為目前國際上AI技術研發的前沿領域。公司立足于NORFlash的相關技術，2018年起組建團隊開始CiNORAI推理芯片研究，2019年公司成功設計出第一版存算一體AI原理驗證芯片（恒芯1號），并在武漢新芯65nmNORFlash制程上流片成功。同時公司搭建了一套完整的CiNOR存算一體AI推理系統，可實現人臉檢測、手寫識別和心電圖檢查等多項系統驗證?！昂阈?號”在2019年中國半導體聯盟主辦的“中國芯力量”的評選中獲得最具投資價值獎。目前第二款CiNOR芯片“恒芯2號”正在研發中。

　　同行業上市公司對比：選取產品結構較為相似的兆易創新、東芯股份、普冉股份為可比公司。根據可比公司情況，平均收入規模為35.82億元，平均PE-TTM為37.03X，平均銷售毛利率為41.63%。相較而言，公司收入規模及銷售毛利率低于行業平均。

　　風險提示：已經開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內容主要基于招股書和其他公開資料內容、同行業上市公司選取存在不夠準確的風險、內容數據截選可能存在解讀偏差、具體上市公司風險在正文內容中展示等。