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      國海證券-羚銳制藥-600285-點評報告:貼膏、片劑、軟膏保持良好增長態勢,疫情下表現較穩健-220813

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      日期:2022-08-14 11:09:56 研報出處:國海證券
      股票名稱:羚銳制藥 股票代碼:600285
      研報欄目:公司調研 周小剛  (PDF) 5 頁 337 KB 分享者:nc***5 推薦評級:買入
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      研究報告內容
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        事件:

        8月9日,羚銳制藥發布2022年半年報:2022年上半年公司實現營收15.03億元,同比增長10.86%;歸母凈利潤2.71億元,同比增長23.15%;扣非歸母凈利潤2.39億元,同比增長15.31%。http://www.665922.com【慧博投研資訊】

        投資要點:

        上半年收入增速符合預期,二季度收入受疫情影響為高個位數增長。http://www.665922.com(慧博投研資訊)2022年上半年公司實現收入15.03億元,同比增長10.86%;歸母凈利潤2.71億元,同比增長23.15%;扣非歸母凈利潤2.39億元,同比增長15.31%。分季度看,Q2實現營收8.21億元,同比增長7.11%;歸母凈利潤1.40億元,同比增長13.53%;扣非歸母凈利潤1.34億元,同比增長14.78%。華東地區營收占總營收的32%,Q2受疫情影響,收入下滑2.6%,主要是上海地區收入1.2億元,同比下降34.4%。分月度看,4月份影響較大,5、6月逐漸恢復。

        貼膏劑、片劑、軟膏劑收入保持良好增長態勢,膠囊劑收入保持平穩。分產品看:貼膏劑收入同比增長11.3%,增速符合預期,其中通絡祛痛膏同比增長約10%,“兩只老虎”系列普通貼膏提價后銷量均有個位數下滑,兒科貼膏同比增長10%,芬太尼透皮貼同比增長50%。膠囊劑同比增長0.63%,維持穩定態勢,主要產品培元通腦膠囊2021年增速較高,2022年收入增長承壓,兩款產品糖尿病參芪降糖膠囊同比增長20%、二甲雙胍膠囊10%。片劑主要為丹鹿通督片,采用獨家代理銷售模式,同比增長42.9%,增速高于預期;軟膏劑同比增長34.0%,增速較高,主要是糠酸莫米松收入增長。

        費用端穩中有降。公司上半年毛利率72.6%(Q1毛利率75.0%,Q2毛利率70.7%),去年同期為75.2%,毛利率有所下滑,主要原因包括片劑、膠囊劑的成本上漲,二季度備貨量下調制造和物流效率的減損,下半年毛利率水平有望恢復。費用端看,銷售費用率同比下降0.8%,管理費用率上升0.8%,其中上半年確認股權激勵費用1888.6萬元;研發費用率下降0.1%,財務費用率下降0.2%,主要由于賬面存款增多??鄯菤w母凈利潤為15.9%,提升0.6%,受益于房地產聯營公司的投資收益。經營活動產生的現金流凈額3.04億元,高于公司凈利潤,公司現金流良好。

        盈利預測和投資評級:公司為中藥貼膏龍頭,疫情下業績受影響程度相對較小。預計公司2022-2024年的EPS為0.78、0.91和1.05元/股,對應當前股價的PE為16.45、14.06、12.23,維持“買入”評級。

        風險提示:疫情影響導致銷量下滑;處方藥集采導致售價和利潤下滑;疫情加劇兒科貼劑銷量恢復不及預期;精品貼膏占比爬升不及預期。

        

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